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利润和估值对投资收益的影响股价=利润*估值，这不是一个投资理念，这是一个数学公式。利润和估值是投资研究中两个基本切入点。研究利润本质上是研究企业，...

来源：花匠小妙招时间：2025-07-21 20:30

股价=利润*估值，这不是一个投资理念，这是一个数学公式。

利润和估值是投资研究中两个基本切入点。研究利润本质上是研究企业，研究估值本质上是研究市场。各类投资门派和方法，都从研究企业和市场两个维度中衍生出来。

本文将探讨研究企业和研究市场对投资收益的潜在影响，以及各自的赚钱概率分布和容错能力。

先看一张图：

利润有上升、下降、不变三种情况，估值也有上升、下降、不变三种情况，通过组合得出图表9种投资场景。其中5个场景赚钱效应为正（红色），4个场景赚钱效应为负（蓝色）。

1、研究企业的赚钱概率

A只要能够抓住企业利润上升，都能赚钱（1、2、3象限），估值变化只影响利润的丰厚程度。

B只要能够避开企业利润下降，就避开了最差的三种亏损场景（7、8、9），剩下的6个场景中有5个都能够赚钱；

C在企业利润不增不减的时候，赚钱效应主要取决于市场估值变化（4、5、6象限）。5象限因为分红对估值的除权效应，持有分红企业的投资者将因估值的填权获得投资收益，这点被很多投资者忽略，它其实是赚钱的秘诀所在。

2、研究市场的赚钱概率

A市场估值上升的情况下，2个场景有赚钱效应，1个场景没有赚钱效应。

B市场估值下降的情况下，1个场景有赚钱效应，2个场景没有赚钱效应。

C市场估值不变的情况下，2个场景有赚钱效应，1个场景没有赚钱效应。

综上，假如9个场景概率均分的情况下，我们可以粗浅的得出一些结论：

A企业利润和投资收益有直观的对应关系，投资结果主要取决于利润变化；

B市场估值和投资收益对应关系相对较弱，研究对了可能亏钱，研究错了也可能赚钱，投资结果主要取决于利润的变化。

C研究企业对投资者的奖惩非常直接，研究对了赚钱，研究错了亏钱，容错能力较低。一个错误的研究结论，可能让投资者陷入亏钱又输了时间的窘境，因此基本面研究对投资人有较高的要求。研究市场对了可能亏钱，错了也可能赚钱，是不是意味着研究市场的容错能力更高？答案是否定的，这是因为研究市场对投资回报的弱对应关系。由于研究市场“错了也可能赚钱”，导致许多投资者因为"错误的奖赏"一直未能获得正确的投资理念。

3、研究企业和研究估值的相对论

研究企业和研究估值并不互斥，最理想的情况是能够研究好企业，又能了解市场当下所处的周期，以达到锦上添花的效果。

一个企业从小到大，经历了高速成长、白马、蓝筹阶段，企业呈现出不同的利润增速和增长空间，市场在不同阶段给出不同的估值，搞清楚企业所处的成长阶段，投资者才能更好的理解企业的估值水平。一些行业长期高估，一些行业长期低估，搞清楚高估和低估的底层逻辑，投资者才不至于陷入成长陷阱和估值陷阱。

研究市场不意味着猜测股价，股价的涨跌有一定的随机性，市场绝对估值和相对估值的高低有清晰的数据参考。纵向上和企业自身历史估值对比，横向上和全市场对比、和同板块对比、和无风险利率对比，都可以得出有意义的结论。

价投派和市场派们的纷争从来没有停止，其实股神们也不是全然不研究市场。巴菲特著名的股市市值对应GDP指标就是对市场估值的一个重要参考指标；戴维斯对市场的把握相对巴菲特更加细腻，戴维斯所遵循的在股票低估时买入业绩反转的股票原则取得巨大的投资成就，被后人称之为“戴维斯双击”，就是研究企业+研究市场的完美结合。

当你准备持有一支股票的时候，可以根据这9个维度，找到对应的象限，搞清楚到底想赚什么钱。

本文首发于公号：「顿牛投资」，欢迎关注！

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