读过上一篇文章的小伙伴基本上都掌握了一个小小的估值技巧
，叫做PE, 更简单一点的算法就是用
，投资成本÷投资收益＝PE
（也就是说多少年能回本
）。也明白了影响资产价格的两个因素
，一个是PE上涨或者下跌
，第二个是在PE不变的情况下
，资产收益的增长或者下跌影响资产价格
。这里我们把资产的价格简称为市值
（市场出售的价格
），听起来是不是很熟悉
。在这里再重复下上篇文章的观点
，就是资产收益推动资产价格的涨是有质量的上涨
，而PE推动资产价格的上涨是泡沫产生的主要原因
。影响PE 变化的因素有很多
，主要原因是市场预期
，市场情绪
。市场的恐惧或者狂热都会导致PE大幅度的波动
。掌握了这个我们大概就可以谈下我们如果投资股票的话收益来自于哪里
。对于很多朋友来说对股票既熟悉又陌生
，有的人说是赌场
，有的人说是天堂
。反正都对
。首先你得知道股票他的本质是个什么东西
，从字面意思来说股就是权益
，票就是凭证
。也就是说你作为股东权益的凭证
。一级市场
（主要参与者比如天使投资
，VC PE 个人
）叫股权投资
，二级市场叫股票投资
。本质其实都一样
，都是代表企业的一部分或者全部
。只不过一级市场主要是投资者
（有钱的
）和融资者
（需要钱的
）构成的市场
，小王创建了一个公司需要100万
，出让20％的股权
，也就是说目前这个公司的估值就是 500万
。融资来的这个钱是留到企业用来发展了
。那么产生了一个问题
，在二级市场也就是股票市场我们买股票的钱给谁了呢
？在二级市场
，我们买股票的钱并没有流进企业
，而是流向了卖股票人的口袋
，做股票的朋友都知道新股上市我们可以打新股
，如果中签了
，中签缴款的那一部分钱是流向企业的
。其他的只要在二级市场上的所有买卖都是流入或者流出私人的口袋
。这样我们就明白了一个基本概念就是一级市场是一个投融资市场
。而二级市场就是一个股权转让的市场
。股票的市值怎么算的呢
，就是用 PE×净利润 ＝市值
市值说白了
，就是这个企业在二级市场整体出售的话是多少钱
。市值和上文中讲的房子整体的价格是一样的
。比如格力公司目前的市值是3900亿元
，如果你有3900亿元
，你可以把买下整个格力公司
，但这个是有前提的
，就是人家愿意都卖给你
。这也是不可能的
。因为上市公司股份从流通角度分为两个部分
，一部分叫流通股
，一部分叫非流通股
，我们平常交易买卖的都是流通股
。以前非流通股是不允许买卖的
，现在改制之后也可以在市场上参与买卖了
。但是有的企业为了保证控股权
，一般是不会卖的
。非流通股主要成分变成了限售股
（解禁时间到了就可以流通了
）。2015年万科管理层和宝能姚振华的大战
，就是因为万科股票接近全流通
，公司股权结构松散
，管理层并不拥有实际控制权
，所以宝能就可以在二级市场买买买来获取万科的控制权
，一但宝能拥有了控制权
，管理层的地位就岌岌可危
。所以万科的管理层对着宝能大吼
，你这个禽兽
（门口野蛮人
）。市值是企业在二级市场出售的价格
，那么企业的利润就是这个资产的赚钱能力了
。比如一个企业目前的市值是100万
，他每年的利润是10万
（赚钱能力
），那么你用100万买下这个企业
，你的收益率就是10%
，也就是10倍的PE
。所以看到这你就明白了
，房子和股票其实都一样
，作为投资品种的基本投资逻辑都是一样一样的
。资本是你准备用来投资的钱
，资产就是你的钱投出去后得到一个能给你产生回报的东西
。购置这个资产时候你考虑的核心因素有两个
，一个是这个资产能赚多少钱
（资产的赚钱能力
），第二是你愿意花多少钱来买这个资产
（估值
）。那么影响企业市值的两个因素自然也就与房子的逻辑一样
，PE和企业利润
。有的小伙伴说
，企业利润不一定全部分红呀
，比如你10倍PE买了一个企业的一部分
，按理来说你每年的收益是10%
，但是股息率很多企业只有3%
，剩下的7%呢
？剩下的7%被企业留在企业内部
，算是你的再投资
，继续用来滚雪球了
。构成企业净资产
（股东投入
）的四个因素是
：股本
，资本公积
，未分配利润
，盈余公积这四个小罐子
。你的再投入的7%进入到未分配利润这个小罐子里形成了你的净资产
。然后用来继续为股东赚钱了
。这就是投资界一代宗师格雷厄姆为什么讲股票长期是称重机
，短期是投票机最底层的逻辑了
。只要企业长期赚钱
，雪球越滚越厚
，最后一定会反映到市值上面的
。根据 这个公式 你买的股票想要盈利
，要么净利润越来越高
，要么PE越来越高
。你要明白投资的一个常识就是树不会长到天上去
，PE也不会涨到天上去
，你买的时候PE越高你的资产收益率越低
，反过来PE越低你的收益率也就越高
。我们都知道2015年市场以国企改革为口号
，以杠杆资金为燃料
，一口气把上证指数从2000点送上了5000点
，上证的PE从9.5左右一口气干到23左右
（按照房子来说是不是也不高 呵呵
）。接下来后半场就是一轮杀猪盘
，大盘一口气又从5000点崩到2700点
，到18年最低2400点
，PE也从最高的23崩到最低10左右
。股票市场先是兴奋然后到狂热
，再从失望又到绝望
，经历了一个完整的牛熊周期
。看到这里你也许就明白巴菲特讲的一句话叫
，市场恐惧我贪婪
，市场贪婪我恐惧了
。市场贪婪兴奋地时候往往PE非常高
，而收益率变得很低
，而市场恐惧大家都不敢买股票的时候资产PE很低
，收益率却变得很高了
。一切都是以资产收益率为衡量标准的
。资产的赚钱能力决定了资产的优劣
，而你买这个资产花的钱决定了你的收益率
。 （是不是感觉有点绕
）所以再优质的资产你如果买贵了都不是一笔好的投资
。如果你从企业的角度出发来分析企业利润未来情况的时候基本就回归了投资的本质
。投资股票的本质其实说白了就是商业的本质
。这也就是巴菲特为什么说我是一个优秀的企业分析师而不是一个证券分析师
。而那些试图掌握和预测PE波动来获益的人往往会跌入万劫不复
。因为影响PE波动的主要原因是市场预期
，和市场情绪
。各位大哥你不得不承认的一个事实就是 你预测你老婆的情绪都是一件非常困难的事情
，更别说你预测市场情绪了
。所以老巴讲要有安全边际
，熟悉巴菲特的朋友应该都知道老巴买的企业PE几乎很少很少很少有超过15 的
。认清事和实承认无能有时候并不是什么坏事
。所以芒格说
：如我知道我会死在哪里
，我就永远也不会去那个地方
。今天呢先讲到这里
。我每周更新基本是在1到2篇. 下一篇我用通俗的语言为大家尽量讲清楚企业收益和你收益更深层次的关系
。如果喜欢的话请关注微信公众号 大驹研投
回归投资的本质
，找最优质的资产花最便宜的钱然后让我们雪球滚起来
。
