邀您看报告：三花智控: Q2盈利能力改善，汽零板块延续高增

➢事件：23H1公司实现营业收入125.29亿元，同比+23.32%，实现归母
净利润13.95亿元，同比+39.03%。
Q2公司实现营业收入68.50亿元，同比+27.89%，实现归母净利润7.94
亿元，同比+44.22%。
➢制冷市场份额提升，汽零业务延续高增。23H1公司制冷/汽零业务分别
实现营业收入77.1/48.2亿元，分别同比+10.7/+50.8%。制冷方面，上
半年公司制冷主导产品市占率稳中有升，继续加大全球化制造、研发的
布局和人才队伍建设；汽零方面，公司上半年抓住新能源汽车发展机遇，
新能源车业务占比达到89%，加速推进国内外生产基地建设，加大产能
布局。分地区来看，23H1国内外分别实现营业收入67.8/57.5亿元，
分别同比+29.4/+16.9%。
➢制冷业务盈利能力提升。23H1公司制冷/汽零业务分别实现归母净利润
7.64/6.31亿元，分别同比+27.73/+55.71%，制冷业务利润端增速高于
营收端，盈利能力明显改善，我们认为主要原因在于：1）公司聚焦高
毛利产品，产品结构升级；2）人民币贬值，外币结算的海外制冷业务
受益。
受益。
从毛利率角度来看，23H1公司制冷/汽零毛利率分别为25.85%、
25.73%，分别同比+2.20/+0.37pct；国内外销售毛利率分别为24.90%、
26.87%，分别同比+0.98/+2.40pct。
➢汇兑收益增厚利润，Q2净利润率提升。Q2销售/管理/研发/财务费用率
分别同比+0.06/-0.06/-0.43/-0.89pct。23H1公司汇兑收益1.94亿元，
同比增加0.94亿元。另有23H1期货+远期共损失1.33亿元，较22H1
（0.74亿）多损失0.59亿元，记入非经常性损益。毛利率提升叠加费
用率降低，Q2公司实现归母净利润率11.58%，同比+1.31pct。
➢经营性现金流净额增加，存货周转效率有所提升。
1）公司23H1期末货币资金+交易性金融资产合计55.77亿元，较Q1
期末-13.65%，主要因为交易性金融资产减少；23H1期末公司存货合
计40.05亿元，较Q1期末-5.62%；23H1期末公司合同负债合计0.87
亿元，较Q1期末+11.75%。
2）现金流方面，公司23Q2经营性现金流净额为9.83亿元，同比
+54.75%，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加。
3）周转方面，公司23H1期末存货/应收账款/应付账款周转天数较22
年分别-10.2、+9.7、-2.8天，存货周转效率有所提升。
➢半年度分红回馈股东，储能、机器人业务实现突破。公司拟派发23年
半年度分红，每10股派发现金0.5元，半年度分红率为13.4%。其他
业务方面，上半年公司储能业务成功突破行业标杆客户，已实现营收；