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布鲁斯·格林沃尔德的竞争优势花了两个月仔细读了这本书两遍，非常推荐，尤其是长期投资者和机构投资者。布鲁斯·格林沃尔德的核心观点如下： 1. 决定企业...

来源：花匠小妙招时间：2025-08-14 21:46

花了两个月仔细读了这本书两遍，非常推荐，尤其是长期投资者和机构投资者。布鲁斯·格林沃尔德的核心观点如下：

1. 决定企业长期超额回报的优势都在于局部，这个局部可以是地理纬度也可以产品纬度，比如说水泥生产商占领利基市场，windows占领操作系统，从局部建立竞争优势后向相关领域拓展，比如说基于windows的Office，这反过来加强了windows的竞争优势。

2. 具备竞争优势的企业最重要的特点是进入门槛，在门槛里的具备竞争优势的企业称为在位企业，其它的则是非在位企业。没有门槛的行业是不具有竞争优势的，在这样的行业里，持续全环节高效率的运营也可以区分出优秀企业和平庸企业。

3. 竞争优势的三个来源：a.供给侧的竞争优势，比如品牌、专有的生产技术，低成本的原料等。b.需求侧的竞争优势，根本特征是客户锁定，有三种方法：培养客户习惯成自然、高转换成本和高搜寻替代成本。c. 规模效应。最强的竞争优势来自规模效应叠加一定程度的客户锁定。

4.具备竞争优势的在位企业可以在时间维度上尽可能长的延续超额收益，并且很难被非在位企业动摇。在位企业只需要跟进应对非在位企业的挑战就可以在竞争中获胜，比如非在位企业降价在位企业也跟进降价就可以了。

5. 判断一个企业是否具备结构性竞争优势有两个基本特征：a.行业内仅有少数几家公司，并且市场份额长期相对稳定。b. 投入资本回报率较高，最好在12%以上，15%-20%更好。两者不一定同时具备，但同时具备的话基本可以判断为具备竞争优势的在位企业。这两点实际上反映了进入门槛，没有门槛的竞争最终会消除超额收益。

6. 在全市场中，具备作者所说的竞争优势的企业是少数，大多是非竞争优势企业，这类企业胜出的唯一法宝是：效率。

举我所持有的安琪酵母为例，酵母行业公司很少，安琪国内市场份额常年稳定在50-60%，投入资本回报率近5年在12%，预计随着成本稳定和提价大概率回到15%以上。因此可以判断为具备结构性竞争优势，其优势来源于行业高门槛：技术、资金、环保和资源先占均构成门槛。后来者要挑战其领先地位希望渺茫，在位企业只需要简单跟进就可以应对，如果安琪保持低净利率其它竞争对手就会亏损，圣琪亏损被收购就是一个例子。这种优势也是格林沃尔德说的规模效应叠加需求端的客户锁定，其竞争优势是持续性非常好的，类似于可口可乐的永续经营，美中不足的是比起可乐，在原料端有短板，但随着水解糖、原糖大规模使用成本将慢慢平滑，但原料价格本身并不影响竞争优势，因为不会有其它企业拿到比安琪更低的原料价格。但与可乐公司相比安琪也有明显优势，那就是利用酵母可以进入相关行业：酵母衍生物行业，这个行业需要酵母作为基本原料，因此天然具有结构性的竞争优势，并且更为重要的是衍生物行业的空间远比酵母本身要大要广，酵母人类营养，酵母抽提物，酵母饲料，酵母培养基、酵母肥料，酵母生物合成和发酵等等，用途横跨人类、动物、微生物、植物，平台特征非常明显。目前的PE未能反映其竞争优势，也未能反映其永续经营和扩张潜力，目标PE 50从未动摇。