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五月学术讲座精彩回顾！7位海内外金融学者在高金分享前沿研究

来源：花匠小妙招时间：2025-06-13 05:28

五月，共有5位来自全球顶尖学府的经济金融领域学者和2位上海交通大学上海高级金融学院（高金）的优秀学者亮相学院的学术研讨会现场，与高金教授、学生展开深度对话和观点碰撞。

7场研讨会的议题从中国到世界，涵盖了碳定价、汇率、私募资本市场、产业经济学、行为金融学、加价率与价值溢价、动量效应等多个领域，打造了与全球金融智慧同步的平台。

让我们共同回顾五月高金精彩的学术现场！

5月高金学术分享嘉宾一览

5.07

Yu Li

上海交通大学上海高级金融学院金融学助理教授

5.09

Pasquale Della Corte

帝国理工学院帝国理工商学院金融学教授

5.14

Joseph Pacelli

哈佛商学院工商管理副教授

5.16

Xuewen Liu

香港科技大学商学院金融学副教授

5.21

Jun Liu

北京大学光华管理学院金融学教授

5.28

Xiaoji Lin

明尼苏达大学卡尔森管理学院金融学教授

5.30

Chao Zi

上海交通大学上海高级金融学院金融学助理教授

5月7日

能源转型定价

Yu Li

上海交通大学上海高级金融学院金融学助理教授

明尼苏达大学双城分校金融学博士

Yu Li教授以“Pricing the Energy Transition”（能源转型定价）为题，与大家探讨了碳定价是否会推动能源转向更清洁的行业。

她与合作者研究了在一个经济体中，碳交易动态实施统一的排放税率的情况下，排放成本和能源产品价格的变化。从理论和定量分析的角度，他们发现在生产网络中存在对能源生产商的排放税级联间接惩罚效应（cascading indirect punishment），尤其是在下游产业存在市场溢价的情况下。供应链中排放税的级联间接惩罚效应放大了从污染能源向清洁能源的替代。排放的间接成本推动了从污染能源向清洁能源的转型。

该研究的动态模型纳入了人为排放的碳足迹对温度变化的影响，以及气温上升对长期增长的持续影响。在气温上升的情况下，碳的社会成本高昂，清洁技术的社会价值凸显，同时能源产品的价格随着供应减少而上涨，社会转向温室气体排放强度较低的清洁能源。在此背景下，清洁能源的股权价值可作为对冲气温风险的工具。作为碳成本推动转型和气候风险对冲的结果，清洁能源存在估值溢价。

5月9日

超越双边流动：间接联系与汇率

Pasquale Della Corte

帝国理工学院帝国理工商学院金融学教授

华威大学金融学博士

Pasquale Della Corte教授带来了题为“Beyond Bilateral Flows: Indirect Connections and Exchange Rates” （超越双边流动：间接联系与汇率）的主题分享。

现有文献指出，金融中介机构对双边金融流动的中介能力会对汇率产生影响。而他与合作者在多国框架下的研究表明，更高阶的联系同样发挥作用——对于一个国家的汇率而言，关键不仅在于金融中介机构对流入该国资金的中介能力，还涉及对流入其交易对手方资金的中介能力，依此类推。因此，跨境金融中介的整体网络结构会对汇率产生作用。

他们通过实证研究发现，在外部融资需求一定的情况下，间接金融联系能够对未来汇率回报进行预测，且其影响会因贸易冲击来源和国家规模的不同而存在差异。研究团队通过将不完全金融市场中包含资本流动的汇率决定模型拓展至涵盖金融网络结构和异质性国家规模的多国框架，揭示了网络效应对汇率决定的重要性，从而为上述研究结果提供了理论支持。

5月14日

私募市场中作为信息中介的专家网络

Joseph Pacelli

哈佛商学院Gerald Schuster工商管理副教授

康奈尔大学会计学博士

Joseph Pacelli教授通过介绍他与合作者共同撰写的论文“Expert Networks as Information Intermediaries in Private Markets”（私募市场中作为信息中介的专家网络），深入探讨了专家网络在私募资本市场中作为信息中介的角色与作用。

当前，全球专家网络行业年收入已突破23亿美元，其经济重要性与日俱增，但学界对这类网络如何影响投资结果的研究仍较为有限。研究团队分析了某平台2018至2024年期间涉及私营企业的专家网络通话综合数据集，并将其与Pitchbook的私募股权交易数据相结合。

研究发现，曾接受专家网络通话的私营企业，后续成功融资的概率提升约60%；且有专家通话前置的交易，其融资规模比无通话的交易高出73%。

通过对通话内容的剖析，研究团队进一步发现：专家回答中的情绪倾向与更高的交易达成概率及更大的资本承诺规模显著相关，而投资者提问的情绪则未呈现此类关联。研究表明，在传统信息中介参与度较低的私募市场中，专家网络通过促进专业知识的高效传递，有效缓解了信息不对称问题。

这些研究成果不仅深化了我们对资本配置决策机制的理解，也为解析私募市场投资流程中的信息中介作用提供了新视角。

5月16日

消费引领的产业升级

Xuewen Liu

香港大学商学院金融学教授

伦敦政治经济学院博士

Xuewen Liu教授分享了题为“Consumption-led Industrial Upgrading”（消费引领的产业升级）的论文。研究者构建了一个宏观发展增长模型，通过融合偏好中的层级需求与生产中的“干中学”效应，系统阐释后发经济体的产业升级机制。

该模型揭示了经济发展中供需之间的动态反馈逻辑：收入增长首先通过“收入推动”催生新市场，而市场需求又通过“需求拉动”倒逼技术进步。

研究发现，由于动态外部性的存在，自由放任均衡存在双向低效性：早期过度消费会延缓资本积累，后期消费不足则会抑制生产率的外溢效应。基于上述分析，模型提出分阶段政策框架：初期抑制消费以促进投资，后期刺激消费以释放生产率外溢效应。这一研究不仅强调了资本积累在增长初期的关键作用，更指出了在后期及时向消费引领型增长模式转型的必要性。

5月21日

信托中的不信任：来自中国信托业的证据

Jane Liu

北京大学光华管理学院金融学教授

台湾中山大学金融学博士

Jane Liu教授以“Distrust in Trust: Evidence from the Chinese Trust Industry”（信托中的不信任：来自中国信托业的证据）为题，首次基于账户层面的证据，探讨中国信托业中信任冲击对投资者行为的影响——这一领域作为金融体系的关键组成部分，此前却鲜少得到深入研究。

研究者利用某大型中资信托公司的独特数据集，根据一场重大行业性违约事件中的违约发生的地理分布来构建信任冲击指标。双重差分分析表明，信任冲击暴露程度每增加一个标准差，投资者的产品持有规模将减少29.33%，且投资者会从高风险产品转向低风险产品。

调查数据进一步证实，更高的信任冲击暴露会显著降低投资者的感知信任水平。该项研究的另一重要发现是，个性化咨询服务和产品净值的高频披露能够有效缓解投资者的赎回行为。研究表明，凸显效应（salience）和心理账户（mental accounting）等行为机制驱动了上述反应。

通过揭示信任冲击如何影响投资者决策并在信任依赖型行业内传播，本研究增进了对金融市场中信任机制的理解，并为增强此类行业的稳定性提供了策略参考。

5月28日

技术采用、市场势力与加价率和价值溢价的双重动态

Xiaoji Lin