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金价走高叠加春节临近，黄金珠宝消费进入旺季

来源：花匠小妙招时间：2024-12-04 08:04

摘要：黄金珠宝旺季行情有望开启。春节前购金需求偏刚性，带动岁末年初黄金珠宝板块均存在一波上涨行情。而 2024 年春节假期时间拉长同时相对去年较晚，消费者购金周期再度拉长，岁末年初黄金珠宝旺季行情仍值得期待

1.珠宝行业：兼具成长与周期属性

珠宝行业：1）产品结构：黄金占比常年维持在 50%以上，需求受金价周期性波动影响较大，行业存在一定的周期属性。2）需求结构：消费需求长期维持在 60%以上，消费需求可选属性较强，对金价的敏感度较低，主要受人均可支配收入、结婚人数等因素影响，整体表现平稳；投资需求以获取投资收益为目的，主要通过购买金条和金币等产品进行投资，对黄金价格的敏感度较高。伴随终端珠宝消费场景不断渗透，国内珠宝行业周期属性边际弱化、成长属性有望凸显。

黄金珠宝成长与周期兼具的特征，成长属性主要由人均可支配收入提升驱动，而周期属性则主要由黄金为主的产品结构造成，随着美元加息周期放缓，黄金或将有交易性机会；另一方面，我们认为明年或将温和通胀，从而有利于金价提升，消费需求不断释放，行业景气度有望延续。

2. 金价长期走高，推动黄金首饰消费需求增长

金价对黄金珠宝消费的影响取决于长期心理预期与短期波动的性价比衡量，总体呈现“长正短负”。

1）金价的长期历史发展趋势推动人们形成心理预期，与需求正相关。金价长期稳定上涨时，消费者会逐步形成未来金价上涨的心理预期，推动需求增长，反之若消费者认为未来金价会持续下跌，则会减少需求，体现“买涨不买跌”的特点。

2）短期金价波动不改长期心理预期，与需求负相关。短期金价波动不会改变消费者对金价趋势的长期心理预期，但会引发消费者进行性价比的衡量，从而发生急涨观望、急跌抢金的行为，即短期金价波动与消费需求负相关。

当前美联储降息预期加强，金价有望长期持续上涨，拉动黄金珠宝消费增长。2022年3月始，美联储连续11次加息，为20世纪80年代以来最大加息幅度。2023年以来，加息幅度逐步减小，8月后暂停加息至今。在此背景下，市场的降息预期逐步升温，对金价形成利好，进而有望进一步刺激黄金珠宝消费。

3.我国是全球第一大黄金珠宝消费市场，行业长期空间依然可期

伴随国民经济快速发展、居民收入水平稳步增长和消费能力日益提升，珠宝市场供给不断完善、日益丰富，消费升级发展趋势稳步形成，中国已成为世界第一大黄金消费国、第二大钻石加工基地和消费国家。据欧睿国际数据，截至 2022 年，中国内地珠宝市场规模已达 7,631 亿元，2017-2022 年年均复合增速达 3.2%。

相对美国/新加坡/中国香港等成熟市场，中国内地人均珠宝消费金额仍有 3-7 倍提升空间。据欧睿数据，截至 2022 年中国大陆人均珠宝消费为 78 美元，与中国香港、美国及新加坡等地相比仍有较大差距。未来伴随中国经济水平增长和国民可支配收入提升，以及黄金产品工艺升级下居民配饰需求提升趋势下，中国内地人均珠宝消费额仍有较大增长潜力。

4.黄金珠宝行业投资逻辑与个股梳理

黄金珠宝旺季行情有望开启。春节前购金需求偏刚性，带动岁末年初黄金珠宝板块均存在一波上涨行情。我们复盘过去几年黄金珠宝行业指数，过去五年岁末年初黄金珠宝指数均出现一定程度的上涨，虽然由于各年度所面临大环境情况不同，导致黄金珠宝指数上涨时间维度和涨幅程度有所不同。而 2024 年春节假期时间拉长同时相对去年较晚，消费者购金周期再度拉长，岁末年初黄金珠宝旺季行情仍值得期待。2024 元旦假期，商务部重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长 21.2%。

相关个股建议关注：老凤祥、潮宏基、菜百股份、萃华珠宝、周大生。

参考资料来源：

1.2023-12-19国海证券——珠宝景气度持续，人资触底反弹

2.2023-12-21开源证券——当前时点如何看黄金珠宝？

3.2024-1-4国信证券——元旦假期消费稳步复苏，黄金珠宝旺季行情值得期待

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