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趣店4年=京东20年？现金贷还能疯狂多久

来源：花匠小妙招时间：2024-12-03 09:54

昨日晚间，两家美股上市公司——趣店和京东前后脚发布了财报，一块铜板（yktongban）看到趣店净利润增长3倍多心生感叹，没及时抄底追悔莫及；当看到京东净利润增长3倍，一块铜板（yktongban）反而有些恍惚。一家成立近20年的上市公司，净利润竟然到现在才出现翻番式的增长！是刘强东不够飘了，现金贷太风骚了？！

一块铜板（yktongban）简单挑选了几项数据对二者进行比较，结果还真是不比不知道，一比吓一跳。京东2017年前三季度的交易额是趣店的14.1倍，活跃用户（2016年）是趣店的36.9倍，还远不止如此，其营收是趣店的57.8倍（当然这与京东的业务和统计口径有关）。从上面的对比来看，无论是运营数据还是营收，京东和趣店完全不在一个量级上，甚至可以说甩了趣店好几条街，不过在赚钱上，京东和趣店的差距甚微，只有1.5倍。不仅如此，趣店还在利润率上实现了逆袭，其利润率是京东的37倍之多。没有对比就没有伤害，刘强东辛辛苦苦快20年，难得实现盈利，却不如一个成立不到四年的互金公司赚的多。

不过，以校园贷起家的趣店，其盈利能力也并非天生就这么强。根据招股书显示，趣店在做校园贷业务期间一直处于亏损状态，2014、2015年亏损额分别为0.41亿元和2.33亿元。2016年战略转型后迅速扭亏为盈，并实现5.77亿元的净利润，今年上半年净利润9.74亿，已超过2016年全年净利润，盈利增速十分可观。而这一切主要得益于趣店现在的主营业务“现金贷”的迅猛发展。

趣店的盈利模式，简单来说就是，通过放贷赚取高额息差。

趣店的收入由四部分构成，包括提供现金贷产品获得的金融收入、提供商品分期产品获得的销售佣金收入，逾期罚金收入及贷款便利收入。2017年第三季度，趣店金融服务收入10.539亿元人民币，同比增长214%，占总营收的72.68%，可以说是绝对主力；销售佣金收入2.948亿元人民币，同比增长1490.8%，占总营收的20.33%。

现金贷业务到底有多赚钱，看看利润率就知道了。趣店2016年全年的净利润率接近40%，2017年上半年的净利润率上升到了53%，第三季度净利润率有所回落至44.8%，但仍然很高。

趣店之所以能一直保持40%以上的利润率主要有三方面的原因。

首先是资金成本低。趣店的信贷资金来源主要分为三个部分，一是合作机构资金，二是自有资金，三是表外交易。截至2017年6月末资金渠道的具体占比情况为，自有资金占比44.5%，与P2P平台合作资金占比33.5%，信托资金占比14.6%，表外交易占比7.4%。在2015年底时，趣店的平均资金成本是9.88%，到2016年底，成本下降到9.15%，随着2017年4月趣店不再对接P2P平台资金，平均资金成本将进一步降低。而在趣店2016年撮合的所有交易中，近60%的交易年化利率超过36%。

其次是获客成本低。这主要归功于蚂蚁金服的导流作用，让趣店网线上获客的成本也在不断降低。数据显示，趣店的获客成本从2015年的169元下滑至2016年的33元；与此同时，其营销费用在2016年有所下降，从2015年的1.92亿元下降到2016年的1.82亿元。不过，今年上半年趣店再次加大了推广力度，仅半年营销推广费用达到1.5亿元，同比增长97%。

此外，在风控方面，趣店也高度依赖于蚂蚁金服，依靠芝麻信用分以及淘宝收货信息等进行审核，大大提高了风控效率，降低了风控成本。罗敏曾公开表示趣店坏账率只有0.5%，这很大程度上也仰仗芝麻信用。

在这一方面，趣店反映了现金贷平台的一个现实情况。为何2345、聚美这些跟金融几乎毫无相关性的企业都能做现金贷？一块铜板（yktongba）听业内人士聊过，很多平台即便没有风控，只要借款用户在微粒贷或者蚂蚁花呗上有额度，就可以给他们借款，而且逾期表现都还不错。理论上来说，一家公司的风控体系要有几年甚至十几年的时间，用海量的数据来积累风控技术。可是，因为有AT这两家公司，帮这些企业省了很多事情。

可是，拍拍贷半年净利润10亿、趣店一个季度6.5亿净利润，这样透支式的增长方式还能持续多长时间？

其实趣店的增长已经暗藏着隐忧了。趣店营收增速从上半年的393.3%降至第三季度的308%，净利润增速从上半年的695.2%降至第三季度的321.8%，营收和利润增速均下滑。特别是净利润，增速由6倍变成了3倍。

季度性的数据当然得不出绝对的结论，可现金贷这个金矿也着实不可能支撑趣店保持未来持续的增长空间。

现金贷实际上就是借着形式的新颖，获得了早期的红利。正如当年的P2P、众筹，一种崭新的形势，总会吸引很多用户参与。可如今前两者怎样？P2P行业大洗牌，众筹则更加惨淡。现金贷借着互联网的东风，让很多人更容易、更方便得到资金，所以很多用户争相尝鲜。可对于这种借贷的需要最终还是回归真正的需求，再加上现金贷如此大的盈利空间势必会让更多平台跃跃欲试，趣店未来会受到很大的冲击。当下的趣店，特别像炒概念的A股公司，依托BAT、搭上热门题材赢得高估值，疯狂过后，恐怕难免一地鸡毛。

另外，趣店当前的主要业务就是现金贷和消费分期，背后的风控体系、信用体系、资金来源几乎都需要其他机构的支持，与其他的现金贷公司几乎没有差别。这种情况下，主营业务再好，还能吃几年？

资本市场总的来说是相对公平的，看的不只是净利润一个指标，这也是京东估值是趣店6倍多的原因。

回想一下阿里巴巴上市之初，其股价从90多美元一路跌到60多美元，因为按照投资人的逻辑，单纯一家电商平台总归是要走下坡路的，直到阿里的金融业务在市场中具备了绝对的话语权后，股价才重新一路走高。

所以，趣店以现有的现金贷业务支撑90多倍的PE是有非常大的压力的。金融科技的风口几乎是一年一变。如果趣店在1-2年内没有找到新的业绩增长点，被资本市场抛弃也不是没有可能。

一块铜板（yktongba）认为，趣店、拍拍贷等公司的上市表明，现金贷正在走过最疯狂的增长阶段，可能到明年风口就变了。业绩增长短期内可能还能保持，不过，是时候寻找下一个金矿了。好在金融科技在中国刚刚发展没多久，还有很多可能性，很多可以创新的地方。

一块铜板（yktongban），关注一切与钱相关的事情。文章同步于十几个主流平台，欢迎批评建议以及一切形式的沟通。

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