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要求的回报率=无风险报酬率风险报酬率.PPT

来源：花匠小妙招时间：2024-11-08 15:05

要求的回报率=无风险报酬率风险报酬率

第九章企业价值评估第一节企业价值评估及其特点 [学习目标] 了解企业价值评估及其特点，掌握企业价值的含义；熟悉企业价值评估的范围；熟练掌握收益法在企业价值评估中的应用；了解企业价值评估的市场法和成本法。 [案例导引] 挂牌溢价达39%，联想股权转让恐难有人接盘近日，中国科学院国有资产经营有限责任公司（下称“国科控股”）在北京产权交易所悄然发出公告，拟转让联想控股有限公司（下称“联想控股”）29%股权。此次国科控股公开挂牌转让联想控股股权涉及几组财务数据：以2008年12月31日为评估基准日，标的方净资产账面价值771846.02万元，评估价值926066.3万元，挂牌价27.55亿元。特别是对资格受让方进行了苛刻而详细的规定：如注册成立时间需满20周年，实缴注册资本不低于人民币40亿元；经审计的2008年度合并财务报表的资产总额不低于人民币350亿元，净资产不低于人民币100亿元；经审计的2006年度、2007年度和2008年度合并财务报表的净利润平均为人民币8亿元以上。距离9月3日挂牌期满不足半个月，届时股权花落谁家尚未可知。但专家推断称，高达27.55亿元的挂牌价相对于联想控股净资产有较大溢价，且未考虑少数股权折价问题，恐难有人摘牌。分红推高溢价。“这宗交易中挂牌价明显高于评估价，且评估基准日后标的企业又进行了两次利润分配，一般来说，估计第一次不会有人摘牌，预计降幅在10%之内才有受让方愿意接盘。”中国人民大学商学院教授林钢告诉《中国会计报》记者。由北京产权交易所公布的“标的企业资产评估情况”可知，截至2008年12月31日，联想控股的评估价为926066.3万元，29%股权约相当于268559.2万元，挂牌价27.55亿元，比评估价高出6940.8万元。且“重大事项及其他披露内容”中显示：评估基准日后，标的企业又召开了关于2007/2008财年、2008/2009财年的利润分配股东会，并于2009年1月和2009年6月进行了两次利润分配，共分配以前年度未分配利润452107334.74元。“依据产权交易所披露的‘标的企业资产评估情况’，联想控股2008年12月31日净资产账面价值为771846.02万元，评估值为926066.3万元，大约增值20%，而挂牌价又比评估价高出约2.6%。如果进一步扣除评估基准日之后高达4.5亿元的分红，溢价的比例可能会更高。” 评估行业资深人士王诚军给《中国会计报》算了一笔明细账。“若以2009年一季度未经审计的企业财务报表中的所有者权益683126.11万元为基准，挂牌的价格相对于2009年一季度末净资产值溢价39%。”王诚军进一步补充道。受让方利益或将受损。“撇开溢价，受让方收购联想控股29%股权后还将面临控股股权折价问题。”王诚军指出。假设转让最终成行，国科控股仍将持有36%的股份，继续保持第一大股东地位；联想控股职工会持有35%的股权；新股东仅持有29%股权，屈居第3，且未超过1/3。这也就意味着，新股东将面临少数股权折价：对于控股股东作出的重大经营决策缺少控制，即使有不同意见也无能为力，而且其合法权益还时常面临受控股股东侵害的危险。此外，联想的近况也让人担忧。据一位接近联想高层的人士称，联想控股旗下的联想集团一直未从收购IBM全球PC业务的大动作中恢复元气。“收购IBM的PC业务是否明智目前尚无定论，但联想目前确实存在困境，业绩远不如前。”北京大学光华管理学院教授王立彦告诉记者。欠佳的营运状况、偏高的溢价、少数股权折价，诸多不利，都给联想控股转让最后成行蒙上阴影。但受让方是否甘愿支付高达39%的收购溢价而在9月3日前摘牌？或是静观其变，以便在下一轮博弈中伺机出手？或是因为行政原因而接受转让？一切还有待时间验证。第一节企业价值评估及其特点一、企业与企业价值 (一)企业及其特点企业是以盈利为目的，按照法律程序建立的经济实体，形式上体现为由各种要素资产组成并具有持续经营能力的自负盈亏的法人实体。进一步说，企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定功能，共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。企业的特点 1．盈利性。 2．持续经营性。 3．整体性。 4．权益可分性。（二）企业价值 1、资产评估中企业价值的内涵。（1）企业的价值是企业的公允价值。（2）企业价值基于企业的盈利能力（3）资产评估中的企业价值有别于账面价值、公司市值。 2、资产评估中企业价值的形式企业整体价值：