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非理性、理性预期和有限理性——金融投资决策行为中的预期.PDF

来源：花匠小妙招时间：2025-12-11 18:43

非理性、理性预期和有限理性 ——金融投资决策行为中的预期理论综述赵振全，李晓周（吉林大学数量经济研究中心吉林大学商学院 130012 ）摘要：预期理论是研究人类经济行为的基础理论，亚当·斯密认为人的决策行为源于内在的理性，凯恩斯则认为人的决策行为具有“动物本性”，赫伯特·西蒙则提出了有限理性的理论，而卡尼曼等通过实验检验人的决策行为并提出前景理论。本文依据分析预期理论的萌芽、产生与发展过程，详细论述了预期理论的发展脉络，并对其发展趋势做出展望。关键词：决策行为；预期；理性；非理性中图分类号：F224.0 文件标识码：A 1 引言金融投资决策行为分析的目标，归根结蒂就是要研究人的行为，而关于人类在经济活动中行为的最初研究是以亚当·斯密(Adam Smith)提出理性经济人的假设为先导的，他认为人们在追求自身利益的过程中，实现自身利益最大化的同时也促进了整个社会的进步与繁荣，而追求自身利益最大化的动因就是源于人的理性，它使人们在各种行为中进行选择，选择以最小的成本实现最大的收益。而后关于人、人的行为、人的精神的分析，伴随着自然科学方法在经济学中的广泛应用而被约化为简单的、孤立的、数学模式的理性人，人的一切行为都变成了可以公式化的数学符号，与经济行为毫无干系。新古典经济学家同样继承并发扬了古典经济学家理性人的假设，他们认为人们可以充分利用掌握的信息来实现自身利益的最大化，理性人的假设成为了传统经济学等理论分析经济行为的基本假设。在以法玛(Fama 1970)[有效市场假说(EMH)为代表的现代金融学理论范畴内，金融投资决策行为的分析基础就是理性预期和预期效用理论。但是，作为金融分析决策行为的基础，完全理性的假设由于现实中不完全信息和信息交易成本的制约，受到来至于行为金融学、社会学等理论的批评与挑战。真正将人的经济行为作为主要研究任务的经济学家有二个代表性人物：一是乔治·卡托纳 (George Katona)，二是郝伯特·西蒙(Herbert Simon)。卡托纳提出了关于通货膨胀心理预期假说，为西方经济学的通货膨胀目标理论奠定基础，西蒙通过认知心理学的研究，提出了“有限理性”假说，他认为，人们决策行为要受到环境与自身能力的约束且具有不确定性。继卡托纳和西蒙等人之后，心理学家卡尼曼(Kahneman)和特沃斯基(Tversky)在 1979 年提出了“前景理论”(Prospect Theory) ，通过吸收实验心理学和认知心理学等领域的最新进展，以效用函数的构造为核心，把心理学和经济学有机结合起来，取得了一系列的研究成果，极大的推动了行为经济学与行为金融学的发 1本文试从分析预期理论的萌芽出发，展。“前景理论”成为分析金融投资决策行为的新理论框架。对预期理论的产生、发展进行了系统的分析，在此基础上探讨预期理论发展脉络，总结预期理论的否定过程、否定之否定过程，最后对预期理论的发展趋势做出展望。 2 预期理论的萌芽：瑞典学派预期理论虽然金融投资活动很早便在资本主义经济发展过程中得以广泛开展，但投资决策行为及其分析并没有形成一个统一的理论。早期西方经济学文献中谈到对投资决策分析的所使用预期概念，更多地相当于预测的概念，并未涉及到经济人的理性与非理性、环境的不确定性、知识与信息的有限性等构成当代预期理论的主要问题，但是经济学家已经看到了对未来判断的重要性以及预期对现实经济运行的影响。在早期的研究者中，瑞典学派的创始人魏克赛尔(Wiok-sell)是预期理论的始作勇者，他通过阐述“累积过程”最早提出了预期概念。所谓“累积过程”，就是利率变动相对价格的影响并非仅限于当前，在一个时期，它对价格的影响是累积性的，如果利率水平降低(或上涨)，若持续的时间足够长，将使一切货物与劳务的价格不断地、无限制地上涨(或下降)。价格上涨的预期成为生产者制定生产计划，订立新契约、工资协议和租金协议等的依据。这样，预期成为影响经济运行的重要因素。值得注意的是，魏克赛尔此处的预期概念是“弹性为一”的预期，这显然与现实不尽相同。米尔达尔(Myrdal) 在1927年出版的《价格形成问题与变动因素》中，在传统的静态均衡价格理论基础上加入了预期因素，强调企业家对未