0313东吴期货研究所策略参考｜美国2月整体CPI意外回升，对大宗商品影响几何？

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　　2024.03.13

　　『品种专题解读』

　　股指：板块继续轮动

　　股指。周二市场震荡整理，创业板指表现较好。个股3700家上涨，成交额扩大至1.1万亿元以上。房地产、食品饮料、轻工制造、医药生物等板块涨幅居前，高股息板块跌幅居前。

　　从经济基本面、政策面、资金面等来看，积极因素对市场仍有支撑，因此在充分震荡整固后，指数预计将继续上行。近期市场呈现高切低的轮动格局，新能源、消费等板块补涨，科技板块表现偏弱，但科技方向催化较多，调整后有望继续反弹。

　　黑色系板块：反弹空间或有限

　　螺卷。盘面略有反弹，本身近期钢厂挺价意愿强，再者持续走弱后，市场积累了一部分需求等待释放，本身利空也释放的比较充分。短期盘面或有所企稳，但上方空间不宜乐观，接下来还是需要关注库存的变化。以及需求的持续性。

　　铁矿。铁矿跟随钢材盘面反弹，本期全球铁矿发运保持高位，到港明显下降，随着钢价略有反弹，预计钢材采购意愿有所回升，但基于对钢材需求的担忧，上方空间或有限，操作上建议逢反弹做空。

　　双焦。近期煤矿再次发生事故，焦煤供给恢复缓慢，对盘面价格有一定支撑。但现货还是比较弱，近期持续回落，焦炭生产成本明显下行，第五轮提降开启，接下来是否还有提降需关注钢价变动情况，操作上建议观望，盘面震荡为主。

　　玻璃。玻璃近期价格窄幅震荡，目前玻璃盘面还是有一定成本支撑，高基差下，随着旺季和下游补库预期提升，现货回落的空间暂时没有特别大，预计盘面震荡为主。

　　纯碱。纯碱再次回落，虽然供给有减量，但压力还是明显的，现货价格偏弱，下游需求虽然有所释放，但持续性或一般，预计盘面震荡偏弱运行，逢反弹做空。

　　能源化工：OPEC坚持乐观预期

　　原油。昨天公布了两份月报，OPEC月报坚持对需求增长的乐观预期，2024全年保持225万桶/日的增速，EIA月报则下调了全球产量预期并上调全年油价预估4美元/桶。后半夜的API周报显示美国原油及成品油库存均下跌，关注今晚发布的EIA周报，预计炼厂开工率将进一步回升。

　　此外昨天的美国通胀数据高于预期，显示通胀依然顽固，市场小幅下降对美联储降息预期。原油市场则在这些信息中保持震荡。

　　沥青。3月第1周沥青产业数据显示随着节后生产活动逐步步入正轨，沥青炼厂销量进一步上行；本周厂库环比持平，中断了此前快速上行态势，但仍在同期高位，阶段性构成价格上涨的阻力。隔夜油价小幅走低，预计沥青维持震荡。

　　LPG。近期国内炼厂价格略有下调，北美出口增多带来远东供应偏宽，成本支撑有所松动。国际市场弱势带来裂解价差持续走低，刺激炼厂增加自用，国产气外放收缩对内部市场形成支撑。

　　后市化工毛利改善程度的有限使得市场担忧需求向好的可持续性，盘面维持区间运行。

　　PX。供应压力偏大导致无法紧跟原油以及石脑油走势，近期成本端转为震荡格局后，供需边际恶化的PX走势较弱，PXN被大幅压缩至300美元/吨以下，不过国内进口韩国PX量下降，给了一些托底，不过向上反弹的驱动还需要等到3月下供应端的缩量才可以扭转，短期呈低位震荡格局，下方空间有限。

　　策略建议：短期低位震荡，企稳后低估值位置可。

　　PTA。PTA供需驱动不强，成本端整体有所拖累，部分利润下游过渡，周度来看PTA开工率不降反升，库存压力偏大，去库和累库趋势交替产生，无明显持续性。目前春检情况存疑，而3月低预计仍有新装置投产，对供应端压力较大。

　　策略建议：短期预计维持底部震荡格局，暂观望。

　　MEG。昨日海外新增装置动态：伊朗一套45万吨/年的MEG装置近期停车，重启时间待定。显性库存维持低位，聚酯工厂乙二醇备货天数持续下降至季节性低位，下游聚酯工厂首选消化自身原料库存，后续或对乙二醇形成新一轮的补库。近期乙二醇表现强于聚酯链其他，价格底部反弹，观点维持不变。

　　策略建议：下方4500-4600可轻仓试多，底部多单继续持有。

　　PVC。昨日V震荡上行，据市场消息，一则关于“要求银行强化对国有支持的地产发展商融资支持，并呼吁债券人考虑延长私人债务到期期限”的消息发酵，引发地产股行情，V跟盘上行。

　　虽然产业链的预期存在，但供需若出现错配以及社会库存的常态化去库仍旧缺乏导火索，难以产生明显的刺激因素使得投机性需求产生，目前仅维持刚需为主，春检临近，供应端上限给出，出口表现冷淡，印度到港货物增加，买盘意愿不强，出口交付节奏受船期影响偏慢。预计后续V维持高位震荡，等待春检实际落地后开启上行驱动。

　　策略建议：05合约前期底部多单可部分止盈离场，剩余多单头寸继续持有，低估值处逢低做多。

　　甲醇。消息面上，伊朗Marjan（165万吨/年）甲醇装置近两日重启，具体情况待跟踪。内蒙古久泰和宁波富德两套MTO装置将相继停车检修，供应压力偏大和需求季节性回升有限的弱势基本面格局未得到根本性扭转。

　　虽然港口地区依旧货紧价扬，但河南地区出仓单后盘面价格锚定的基准或有所漂移，激进者可轻仓逢高布局空单，风险偏好偏低者则可待看到港口出现实质性的累库或煤价下行等右侧信号后再沽空05合约，关注春季检修和“金三银四”需求旺季的兑现情况。

　　聚烯烃。短期的交易核心还是在于成本强而供应在减产和出口下的压力有限，叠加中下游阶段性补库，近端现实表现偏强。

　　进入3月后需关注下游订单的实际水平，从目前市场的反馈来看，年后订单一般，各行业利润还在进一步压缩，补库的弹性或有限。

　　中长期来看，聚烯烃矛盾较小，向下受到成本与供应的限制，向上受到库存与弱需求的限制，依然偏震荡格局看待，上下空间都有限。PE可以找低点做多，PP由于新装置投产压力减小，高抛低吸为主。

　　棉花。市场进入金三银四传统旺季，市场需求预期仍存，对棉价有一定支撑。但是需求暂无明显改善，不足以驱动棉价上行，预计短期郑棉维持震荡运行。

　　有色金属：有色多数收涨

　　铜。宏观面，美国2月CPI略高于市场预期，但未改变市场对美国6月开始降息的期待，更多解释为经济韧性，因而经济不着陆的预期抬升，后续经济增长相关数据的重要性上升，隔夜美元指数双向宽幅震荡，致使铜价宽幅震荡。

　　短期基本面依然较为偏弱，库存已经达到历史偏高水平后续的关注点主要在上游减产的节奏，减产规模待定，关注3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”有无更多消息流出。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，供应端需要关注到两会后国内铝土矿以及氧化铝厂家复产情况，目前市场存在一定的复产预期，关注是否有不及预期的可能。

　　电解铝方面，低库存使得铝价易涨难跌，但新订单的不及预期使得持续向上突破面临重重压力，目前已到短期压力位，预计维持高位震荡，随着铝锭库存拐点的到来，月差预计将扩大，跨期正套建议适当介入。

　　镍。短期，印尼RKAB审批程序缓慢，原料端供应偏紧，电积镍成本抬升，推动纯镍价上涨。中长期来看，镍价预计冲高回落。

　　一方面，印尼RKAB审批问题预计将在3月底彻底解决，中间品短缺问题将逐步缓解，成本重心将下移；另一方面，镍仍处于过剩格局中，高价镍下游承接力度不足，累库趋势未发生改变。

　　策略上，短期谨慎追涨，关注原料端扰动结束后的逢高沽空机会

　　农产品:保持强势

　　油脂。近期油脂延续涨势，此前MPOB公布的2月报告显示马棕2月产量环比下降10%。库存环比下降5%，利多油脂。

　　加拿大统计局公布今年加拿大油菜籽种植面积将减少3%。预计今日油脂仍有望表现强势。

　　豆粕/菜粕。昨日两粕继续大幅走强，且菜粕涨幅大于豆粕。今年春节期间湖南湖北等主产区遭受低温冻雨等恶劣天气，油菜籽产量可能下降。

　　随着天气转暖，下游水产养殖业复苏，菜粕需求将好转。同时最大出口国加拿大今年油菜种植面积将下降3%。因此两粕后市有望继续看涨，同时可进行多菜粕空豆粕套利。

　　生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。

　　整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。

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（文章来源：财联社）

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