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华安期货：商品共振走强，化工行路漫漫

来源：花匠小妙招时间：2025-09-02 11:18

华安期货：商品共振走强，化工行路漫漫；双焦：多空因素交织，矛盾积累偏慢

1工业硅期货策略建议1.工业硅震荡筑底，底部形态已成。近期随着价格的拉抬，工业硅的成交量和持仓量均大幅放大，交投活跃程度较年初出现显著改变，价格中枢围绕着13000元/吨上下波动，价格底部形态已成；2.宏观条件改善，政策底已现。7月政治局会议奠定了经济工作的总基调，8月15日中国央行意外降息，MLF降低15Bps，超市场预期的10Bps，与此同时，稳经济的政策持续释放，接下来我们认为下半年将继续围绕需求端陆续推出一系列的财政政策、货币政策和产业政策，释放稳定预期的积极的政策信号；3.供需端存在边际好转的现象。多晶硅价格触底反弹，陆续投入的新增多晶硅项目开工，对于工业硅需求有所支撑；有机硅方面，有望受益于保交楼、旧城改造与灾区重建，下游企业补库预期形成。操作建议：价格低位，供应端的扰动增强，近期多晶硅价格企稳反弹，对工业硅价格形成一定的支撑；乐观的宏观情绪对工业硅价格构成了重要支撑，美联储加息周期末端，金融条件得到改善；叠加国内七月政治局会议奠定未来经济工作总基调，未来财政政策和货币政策逆周期调节托底经济，我们认为工业硅反弹有望进一步延续。
2油脂油料期货策略建议：投资策略建议：

Pro Farmer田间调查结果显示美豆单产前景较悲观（预测为49.7蒲式耳/英亩，低于USDA预测的50.9），近一个月美豆主产区极端高温与干旱令处于关键生长期的大豆情况将更加糟糕，CBOT大豆支撑较强。马来西亚相关机构公布8月马棕油出口环比降幅0.4-2.98%，出口并无亮点，但印度进口需求旺盛对BMD棕榈油有较强支撑。国内近期进口大豆供给依然偏紧，油厂开机率不高，且备货仍在继续，油脂价格预计偏强运行。

3铜期货策略建议：市场分析：

1、宏观：美国第二季度实际GDP年化季率修正后上升2.1%，预期为上升2.4%，8月ADP就业人数为增加17.7万人，低于预期的19.5万人，以上数据进一步降低了美联储将在11月或12月议息会议上加息的预期。国内央行、金管局降低存量首套房贷利率，调整优化差别化住房信贷政策，房地产着力提振需求。政策利好的持续释放，会使得市场逐渐关注基本面修复兑现的情况。

2、库存：低库持续对价格提供支撑，截至8月31日，全国铜社会库存8.31万吨，较去年同期仅高1.42万吨。

3、供应：国内铜精矿现货TC最新报价94美元/干吨，整体处于近年高位，CSPT中国铜原料联合谈判小组敲定三季度 TC/RC指导价为95美元/吨、9.5美分/磅，分别超出年初基准价7美元/吨、0.7美分/磅，创下五年内的新高。高加工费驱动炼厂提高产能利用率，远期供应偏宽裕符合市场预期。

SMM预计8月国内电解铜产量98.61万吨，按季节性统计来看，9月冶炼干扰量或将小幅增加，但预计不会影响整体供应增多。

4、需求：8月18日-8月24日当周，国内主要精铜杆企业周度开工率录得68.71%，环比下降0.62个百分点，铜价攀高下游采购积极性受限。国内政治局会议落地后，地产利好政策接踵而至，不过传导至终端消费需要时间，另一方面，风电、光伏和新能源汽车等板块是下游消费的主要驱动，9月后基建类铜材消费将进入季节性旺季，预计整体下游需求将逐步好转。

5、行情展望：铜价运行的逻辑依然是国内经济稳步复苏的预期，预计短中期沪铜仍以震荡偏强运行。

6、策略建议：预计短中期沪铜仍以震荡偏强运行。

4棉花策略建议：

投资策略：1、9月新棉陆续开始采摘，由于轧花厂产能过剩依然存在，抢收难以避免。目前全疆轧花厂个数超过1000个，其中正常运转厂家预估800-900家，平均每家生产线1-2条，其加工能力远远超过棉花单年产量。内地籽棉收购价格基本处于7-9元/公斤，但水分含量较高，可纺性不佳；2、基差大稳小动，在500-1000区间范围内受调研轧花厂表示可接受抢花行为。抢收预期将贯穿棉价9月运行逻辑，棉价易涨难跌；3、九月虽将近，但是下游市场依旧难以显现旺季的迹象。广东市场布厂开机率仍多维持在3成左右，花、纱价格运行依然出现背离，证明上下游价格传导不畅。由于留给消费复苏时间有限，难以和抢收形成价格共振，棉价大幅突破高位犹如无根之木，无源之水；4、目前处于牛熊转变的关键节点，投资者需谨慎对待，做好风控。

5焦煤焦炭投资策略：投资策略建议：

1.焦煤方面，主流煤矿逐步增产，部分煤矿结束安全检查，煤价上涨驱动已被削弱，成本支撑松动。进口蒙煤通关车辆高位震荡，整体上国内市场焦煤库存向下游转移较顺畅，国内焦煤供应由短期偏紧逐渐向宽松状态转变。

2.焦炭方面，钢厂对焦炭价格首轮提降落地，但整体焦企仍有一定利润，开工意愿相对稳定，出货也较为积极，焦炭供给相对充足。需求方面，短期铁水产量维持高位，在行政性压产政策落地前，焦炭需求韧性较强。

3.整体来看，环保安全权重提升，扰动国产煤供应，同时在较高铁水产量的背景下，平控预期短期证伪，煤焦刚需韧性较强，且市场有金九银十旺季预期，有一定上涨驱动。但双焦供应长期宽松格局未变，粗钢控产扰动仍存，如果顺利落地，将促使双焦再次寻底，建议谨慎乐观。

震荡偏强看待，谨慎乐观，焦煤01合约压力位参考1600附近，焦炭压力位参考2300附近，若有效突破，可轻仓适多。

6石油化工投资策略：投资策略建议：

塑料：石化出厂部分调涨，提振市场交投氛围，终端刚需采购，成交尚可，线性主流8100-8500元/吨。石化库存压力不大，出厂价格陆续调涨，成本面支撑偏强，市场低价资源逐步减少，但终端需求跟进缓慢，预计短期行情震荡偏强。建议投资者偏多思路看待。

PP：石化出厂部分调涨，成本面高企支撑，下游厂家维持刚需采购模式，贸易商表现较为活跃，加之临近交割月，现货挺价情绪浓厚，拉丝主流在7350-7550元/吨，短期带动市场价格，预计PP市场维持震荡偏强。建议投资者偏多思路看待。

7饲料养殖投资策略：

豆粕：Pro Farmer在为期一周的田间巡查之后，预测美豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于美国农业部8月预估50.9蒲式耳/英亩，叠加未来一段时间，美豆产区天气不利于美豆生长，期价偏强震荡；现货方面由于提货积极性下降，基差走弱，但低库存支撑，幅度有限。玉米：前期因产区强降雨天气炒作，期价上涨。当前国内陈玉米库存偏低，以进口玉米补充供应，而进口玉米价格比国内玉米价格便宜670-820元/吨，中储粮抛售进口玉米，国内玉米价格承压。且国内玉米新作约1个月收割上市，供应增加预期利空玉米，但当前玉米现货库存处近3-5年历史同期低位，补库预期支撑期价，预计期价下行空间有限。策略建议：套利策略：近期低价进口玉米增供，做空C2311-C2401合约价差鸡蛋：近期因饲料原料玉米和豆粕价格上涨，鸡蛋期价跟涨。开学季市场消费增加，蛋价养殖成本抬升（主要是蛋鸡饲料价格和蛋鸡苗价格上涨），支撑蛋价。期权策略：场外期权，买入虚值看涨；套利策略：10月后有电商节和旺季支撑替代品猪消费等，提振远月蛋价，建议做空JD2310-JD2311价差套利继续持有。生猪：从供给端来看，现阶段仍处于周期性产量增加阶段，冻品被动入库，导致冻品库存高企，二育也加大了后期供应，总体来说，供给偏宽松；需求方面，开学备货结束，但下半年处于传统旺季，节日较多，下月国庆备货开启，中秋备货周期较长，主要消耗冻品库存，消费有一定支撑，核污染水排海事件更多的是间接的情绪方面影响，非瘟后消费替代以及经济还在缓慢恢复中，预计消费增量受限；政策端压力缓解，猪价支撑较小；总体来看，下半年，供给较为宽松，但需求增量有限，政策端暂无利好支撑，价格较上半年偏强，但受限。

8钢矿投资策略：

核心逻辑：（1）宏观层面地产利多政策频发，产业层面以焦煤为典型的炉料价格推涨钢价；（2）成材自身供需无突出矛盾，被动跟随市场情绪和成本支撑为主；（3）就成材2310合约而言，受制于天量仓单压力，其上方空间或将相对有限，当前价位不建议追涨；（4）而对于2401合约来说，未持仓者建议观察成材需求侧能否释放主动性，再视强度介入。

操作建议：谨慎偏强看待，但不追高

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