大豆及豆粕市场分析
【豆类基本面】
因巴西作物状况良好且中国对美国大豆需求疲弱，周二CBOT大豆期货市场承压下跌，纷纷创下合约新低，盘中豆油大幅下跌豆粕小幅上涨。美国农业部周二公布，民间出口商报告向未知目的地出口销售13.2万吨大豆，民间出口商还报告向西班牙出口销售18.7万吨大豆。美豆对中国出口持续下降，引发市场担忧。农业咨询机构AgRural表示，巴西大豆种植接近完成，该机构预测巴西大豆产量将达到创纪录的1.715亿吨。南美大豆产量前景保持乐观，全球大豆宽松的供给格局是制约美豆价格回升的主因。追踪19种大宗商品走势的CRB指数周二下滑0.78%，大宗商品呈现普跌行情。
【大豆】
主产区大豆货源充足，现货整体稳定。中储粮在东北多地增开新库点收购国产大豆，国标三等大豆净粮挂牌收购价格为1.85元/斤，黑龙江省多地蛋白含量在41%以上的毛粮收购价格在1.85-2.00元/斤。周二豆一期货市场延续弱势收盘再创新低，技术上强化空头格局。现货持续低迷运行，缺少需求提振，整体维持低迷状态。中储粮托市收购有助于大豆现货止跌，但国产大豆因缺少压榨需求而无法化解长期供应过剩压力，南美大豆丰产预期限制美豆回升空间，豆一期货市场仍缺少上行动力。
【豆粕菜粕】
周二国内豆粕现货报价整体下跌，各地跌幅在10-70元/吨，沿海豆粕报价多运行在2840-2880元/吨之间，华南地区降幅较大。东莞菜粕报价下跌20元/吨至2110元/吨。南美大豆增产预期压制美豆回升，豆粕库存止跌回升，国内进口大豆通关速度加快，市场预计华南地区供应紧张问题将很快得到解决。中国粮油商务网监测数据显示，截止上周末，国内豆粕库存量为65.8万吨，周度增加3.9万吨。周二国内粕类期货市场在内外双重压力下卖盘再度加强，豆粕期货大幅增仓，期价再刷新低。南美大豆缺少减产天气威胁，增产压力令美豆难以止跌。成本驱动与豆粕库存止降回升，叠加技术卖压，国内粕类期货市场仍处寻底节奏。
资料来源：饲料信息
$豆粕ETF(SZ159985)$ 除了作为单一的投资品种，还在资产组合、抗通胀、展期收益等方面具备价值。华夏基金认为，豆粕与股市关联度低，无论短期豆粕期货价格是否能够延续上涨，都可以少量仓位长期配置。
展望未来2025年，美豆和豆粕期价预计下方空间有限，可能低位抬升。
1）供应端：美豆缩减、巴西宽松。
美国方面，2024/25年度美豆供需宽松，美豆价格跌破种植成本。基于美豆低价和贸易忧虑，2025年美豆缩减种植面积概率大。如果减种幅度大且遇不利天气，那么美豆供应预计下降。若供应降幅大于需求降幅，则2025/26年度美豆供需平衡表收紧，美豆价格将受到支撑。
南美方面，目前巴西种植基本完成，阿根廷种植过半，天气问题不大，市场交易丰产预期。后期巴西和阿根廷大豆仍需经历生长期和收获期，天气有不确定性。此外，巴西大豆虽然供应宽松，但考虑到美豆贸易摩擦，巴西大豆价格预计不会过低。
2）需求端，2025年国内豆粕需求预计稳中有增。2024年生猪养殖利润好转，产能逐步恢复，按照繁育周期推算，预计2025年生猪养殖规模恢复，饲料产量同步恢复。假设豆粕添加比例平稳，豆粕需求预计稳中有增。
3）成本端，中美贸易摩擦扰动，若进口大豆成本上升将抬升豆粕成本。
总体而言，国内豆粕需求稳定，但海外供应端存在扰动，若供应收缩，则豆粕价格有望上升。豆粕ETF主要持有大连商品交易所豆粕期货合约，并跟随指数展期，以达到跟踪指数的目标，豆粕期货合约价值占基金资产净值的90%-110%。
$罗牛山(SZ000735)$ $唐人神(SZ002567)$ #豆粕ETF159985#
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豆粕ETF （159985）为商品期货交易型开放式基金，因此本基金的风险与收益高于债券基金与货币市场基金，属于较高风险品种（R4）。特有风险包括：投资期货合约的风险、逐日盯市风险、合约展期风险、涨跌停板风险、持仓上限风险、强行平仓风险、强制减仓风险、大额申赎风险等商品型 ETF 特有风险。市场有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金产品存在收益波动风险。投资人购买基金时应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关法律文件，了解本基金的具体情况，并根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。市场有风险，投资需谨慎。
