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行业报告 | 行业深度研究 农林牧渔 证券研究报告 2021 年06 月05 日 投资评级 复合肥有望迎来量价齐升，重点推荐优质行业龙头 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 农产品高价提升农户种植积极性，复合肥行业长景气周期开启！ 作者 2021 年以来，国内大豆、玉米、中晚稻的现货价格持续上涨，达到近10 年 吴立 分析师 的最高价。我们认为，在全球疫情、各国粮食出口收紧、部分国家宽松的货 SAC 执业证书编号：S1110517010002 币政策等因素影响下，国内外粮食价格在 2-3 年内有望保持高位，农民种 wuli1@ 植积极持续提升。复合肥行业景气度与粮食价格有高度相关关系，粮食价格 魏振亚 分析师 上涨，种植者为了保障更好的收益对于肥料投入程度更高。此外，从农产品 SAC 执业证书编号：S1110517080004 结构来看，我国蔬菜、花卉、果树等经济作物比例不断增加，经济作物施肥 weizhenya@ 的复合化率高于粮食作物。复合肥销售有望量价齐升，行业长景气周期开启！ 林逸丹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110001 产业迎来转型升级，行业集中度加速提升 linyidan@ 截至2020 年6 月底，全国农民合作社总数超过220 万家，经营主体规模化、 行业走势图 职业化对农资产品和服务提出了更高的要求，头部企业能够保持科技领先优 势、服务创新优势，引领产品升级和服务增强趋势，在新型肥料产品和农化 农林牧渔 沪深300 服务方面抢先布局，获得更多的发展机遇。在新冠疫情影响、“三磷”整治 44% 37% 等环保标准趋严等因素下，复合肥行业洗牌速度加快，竞争优势向头部企业 30% 加速集中。2018-2020 年新洋丰和云图控股销量占全国化肥施用量比重连续 23% 三年提升。 16% 9% 短期来看，复合肥销售旺季将近，有望迎来量价齐升！ 2% -5% 2020-06 2020-10 2021-02 2021 年入春以来，单质肥价格上涨明显，代表区域的尿素和磷酸一铵的市 场价格普遍上涨 30-40% 。在价格快速上涨的阶段，经销商处于备货观望状 资料来源：贝格数据 态，拿货积极性降低，复合肥企业开工率下降，库存缓增；对比之下，渠道 库存持续下降，有望见底。三季度迎来复合肥秋肥施用需求旺季，按照施肥 相关报告 节奏，基层采购需求近期逐步攀升，我们认为面对渠道库存见底、农户需求 1 《农林牧渔-行业研究周报:2021

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