行业大年开启 稳增长+通胀=化肥化肥行业的周期性化肥是冷门行业。因为下游农业的需求停滞的，几乎没有成长性，纯周期行业。但是波动性，化肥...

稳增长+通胀=化肥

化肥行业的周期性

化肥是冷门行业。

因为下游农业的需求停滞的，几乎没有成长性，纯周期行业。但是波动性，化肥有妖股属性！

2021年，农化制品上涨了52.5%，全年最大收益率71.5%。

为什么化肥周期波动这么大？

比如航运、能源、新能源行业，一旦价格涨的太猛了，需求会受到抑制。但是农化行业确实例外，因为农业是必需品。

分析一下传导逻辑，从需求端和供应端分析。

需求端：长中短期共振，景气高涨。

化肥的下游，是种植业，需求是比较稳定的，有一点结构性的波动因素。

长期：国家安全的考虑。

大米、小麦、玉米可以自给，大豆不行。2001 年至 2020 年，进口年复合增速 9.6%，大豆进口量全球第一。2020 大豆进口依赖度高达 84.1%，自给率极低。

石油、芯片、大豆，涉及国家安全的三个行业之一，政策会持续给力。

中期：稳增长政策。

云南，400亿元100件以上重点水网工程，实现高标准农田建设。

稳经济的发力——种植面积加大——化肥需求的增长。

短期：春耕行情。

立春——春耕——化肥的需求上涨。

小麦2月下旬；华南地区2月下早稻；长江中下游3月育秧；东北地区“五一”前后玉米、大豆播种。化肥一波涨价俗称“春耕行情”。

供给端：

通胀传导，进一步刺激需求

化肥的上游能源，下游农业。

传导链条：

能源价格上涨-化肥价格上涨-粮价上涨-农业种植扩产-化肥需求上涨-化肥价格进一步上涨。

化肥成本：原料成本占80%～90%，上游对化肥的溢价非常高。

复合肥：氮肥、磷肥都是以合成氨为主要原料的，“合成氨”生产原料是天然气和煤炭。

通胀——能源价格上涨——化肥价格上涨——粮价上涨——利润上升——提升农民种植的积极性——农业种植面积扩张——刺激化肥需求和价格上涨。

化肥享受到了两次价格上涨的刺激，一次来自供给端，一次来自需求端。

所以化肥的景气周期会比其它周期股更长的原因。

传统上，影响粮价的主要原因有三个：天气、地区不稳定、农资价格波动。

第一个是极端天气，比如极端高温、低温、干旱、洪涝灾害等。都作用于“供给端”，导致减产。

第二个是地区冲突和社会不稳定。社会不稳定，没人种粮食！

第三个就是农资价格的波动。

化肥使用量与粮食产量相关性极强。1961 年至 2019 年，相关系数达到 0.97。

2006 年至 2008 年中， 全球粮价上涨 160.7%，同期化肥价格上涨 262.4%；

2010 年中至 2011 年中，全球粮价上 涨 67.5%，同期化肥价格上涨 71%；

2020 年 5 月至今，全球粮价上涨 45.1%，同期化肥 价格上涨 203.2%。

天气、政治不可预料的，农资价格可预测。

三次粮食价格周期，跟三次能源价格周期是基本一致的。

前两次粮食价格周期，都持续了有两年半的时间，这一次参考美联储加息周期，可以预计通胀行情将延续到今年下半年。

如此，从2020年中到2022年底，能源-化肥-粮价的共振也有望持续到今年底，大约两年半的时间，跟上两次周期差不多。

而在这三个品种里，化肥的价格波动是最市场化的，因此波动的弹性也较大，价格涨幅通常比粮价要大得多。

相关个股：磷肥和钾肥。

氮肥龙头：华鲁恒升、四川美丰；

磷肥龙头云天化、新洋丰、川发龙蟒、云图控股；

钾肥：盐湖股份、藏格矿业、亚钾国际。$盐湖股份(SZ000792)$    $藏格矿业(SZ000408)$    $亚钾国际(SZ000893)$   

文中观点仅供参考，不构成买卖依据，股市有风险，入市需谨慎

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