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五方光电：曾“卖身”失败转战IPO仍有三大拦路虎

来源：花匠小妙招时间：2024-12-11 09:28

2017年5月21日，创业板上市公司硕贝德发布公告，公司拟发行股份及支付现金收购湖北五方光电科技有限公司（以下简称：五方光电）100%股权，并可能向不超过5名特定对象发行股份募集配套资金。随后不到三个月，硕贝德就宣布双方就收购协议未能达成一致。至此，五方光电决定独闯IPO，侃财君翻阅招股说明书后，发现仍有三大问题恐影响其IPO路途。

资料显示，五方光电的主营业务为精密光电薄膜元器件的研发、生产和销售，主要产品为红外截止滤光片，主要应用于华为、小米等国内知名智能手机厂商。

嗯，表面看起来不错，也难怪当初被硕贝德看上，不过，资本市场并不只认表面。

产品价格、毛利率均持续下降

招股书显示，2015-2017年及2018年1-6月，公司实现营业收入分别为2.43亿元、4.55亿元、6.24亿元和2.49亿元，净利润分别为4840万元、13839.14万元、16783.16万元和6275.65万元。

报告期各期，公司综合毛利率分别为 42.90%、50.58%、46.63%和 39.57%。可以看出，公司近三年的毛利率下滑的比较厉害，同时，公司表示，随着产品价格水平的持续下降，公司综合毛利率存在继续下降的风险，将对公司经营业绩产生不利影响。

报告期各期的平均售价分别为1.50 元/片、1.47 元/片、1.20 元/片和 0.90 元/片。由此可以发现，公司近年在营业大幅增长的情况下，其实产品价格却在持续下降，说明行业竞争激烈，导致公司产品价格不断下降。用通俗一点的话来讲，就是可能在打价格战，这样是不利于行业发展的。

报告期各期末，公司的应收账款余额分别为 6,204.41 万元、18,429.86 万元、19,768.47 万元和 20,716.26 万元，金额较大。未来若客户经营状况发生重大不利变化，同时公司不能有效控制应收账款规模或加强应收账款的回收，则存在应收账款发生坏账的风险。

私募股权基金未备案先参与公司增资

招股书显示，公司在发展的过程中，经历多次增资，一系列的操作，可谓是眼花缭乱。其中，2017 年 11 月，三环资本将其持有的股份公司股权转让给湖北香柯乾景股权投资合伙企业（有限合伙），香柯乾景的出资额为 3,050 万元，三环资本为香柯乾景的基金管理人。

本次股权转让的原因为，2017 年 9 月股份公司第一次增资时香柯乾景尚未完成私募基金备案，故由其基金管理人三环资本先行增资以锁定交易，2017 年10 月，香柯乾景完成私募基金备案，三环资本将其持有的公司股权转让给香柯乾景，本次股权转让的价格为 2,999.60 万元，包括三环资本的投资成本 2,998.80万元及资金使用费 0.80 万元。

从以上可以看出，公司在2017年9月进行增资的时候，私募股权基金香柯乾景是没有完成备案却由三环资本先行增资以锁定交易，真是两个月的时间都等不起。

从中国证券投资基金业协会查询到，香柯乾景的成立时间是在2017年9月7日，正是公司在进行新一轮增资的节点，很明显，香柯乾景是新成立的私募股权基金，为的就是参与五方光电的增资，如果公司能胜利上市，自然能大赚一笔。

狮子大开口要1.5亿补充流动资金

招股书显示，公司本次计划募集资金8.63亿元，分别用于蓝玻璃红外截止滤光片及生物识别滤光片生产中心建设项目、研发中心项目和补充公司的营运资金。

2015-2017年及2018年1-6月，经营活动产生的现金流量净额分别为-1,946.69万元、3,640.06万元、14,652.46万元、8,158.11万元。可以看出，除了2015年现金流为负数以外，近几年，公司的现金流其实非常不错。

不过，就是在这样的情况下，公司却开口向市场要1.5亿来补充流动资金，真是敢想啊。

此外，5.58亿元用于投资蓝玻璃红外截止滤光片及生物识别滤光片生产中心建设，其实，我们前面有讲到，近年来，公司的毛利率持续下滑，主要一部分原因是同行之间竞争激烈，而公司却在这个时候，进一步扩大产能，未来新增产能能否消化也存在较大的不确定性。

还有一个值得注意的问题，公司在快速发展的过程中，却存大量员工未购买社保的情况。

截至2015年12月31日，公司员工社保缴纳人数为130人，未缴纳社保的员工人数为533人。截至2016年12月31日，公司员工社保缴纳人数为260人，未缴纳社保的员工人数为780人。

被收购失败后，这一次公司的资本市场路能否顺利，仍存在较大的不确定性。